文/席文

日前，湖南鸣鸣很忙买卖连锁股份有限公司（简称“鸣鸣很忙”）崇拜向港交所递交上市肯求，联席保荐东说念主为高盛、华泰海外。

鸣鸣很忙是“量贩格式”零食企业，截止2024年底，在寰宇28省开出了1.4万家门店，2024年全年门店零卖额（GMV）达555亿元东说念主民币，全年交游单数跳跃16亿，营收393亿元净利润达超9亿元。

鸣鸣很忙的毛利率不高，仅7.5%，远低于同业20%以上的毛利率，公司选拔薄利多销的格式。鸣鸣很忙这家零食帝国在席卷寰宇、广宽城乡时，各式问题也在束缚表示，各式和食物安全问题联系的投诉束缚，还被指添加剂泛滥，面包蛋糕含十几种添加剂被吐槽满满的科技狠活。最要道的是，这些添加剂中还含有致癌物的风险。

销售额555亿元

鸣鸣很忙是由两家零食企业销毁而来，其中，“零食很忙”创立于2017年，“赵一鸣零食”于2019年起步，二者于2023年11月完成销毁，整合为更具限度的“鸣鸣很忙”。

截止2024年12月31日，鸣鸣很忙共有14394家门店，掩盖寰宇28个省份和所有线级城市，其中约58%位于县城与州里，普通掩盖下千里市集。招股书骄贵，鸣鸣很忙2024年门店零卖额（GMV）达555亿元东说念主民币，全年交游单数跳跃16亿。

凭据弗若斯特沙利文讲演，按2024年GMV计，鸣鸣很忙是中国最大的悠闲食物饮料连锁零卖商，并位列中国第四大食物饮料连锁零卖商。

财务方面，2022年、2023年和2024年，鸣鸣很忙收入辨认为42.86亿元、102.95亿元、393.44亿元。同时，经攻击净利润辨认为0.81亿元、2.35亿元和9.13亿元。

鸣鸣很忙属于典型的低毛利、高盘活买卖格式，2022至2024年，公司的毛利率辨认为7.5%、7.5%、7.6%，净利润率辨认为1.7%、2.1%、2.1%，经攻击后净利润率保抓在2.3%水平。

鸣鸣很忙的快速发展主要依赖于加盟格式。招股书骄贵，截止2024年12月31日，鸣鸣很忙与7241家加盟商缔结合同，筹画了14379家加盟店，终点于一家加盟商开了2家店。

鸣鸣很忙的收入体系并非“品牌方赚加盟费”，而是来自于向加盟商卖商品，2024年，公司的99.5%收入来自向加盟店和直营店销售商品，加盟费及工作收入占比不及0.5%。

这种格式看似镌汰了加盟门槛，但加盟商们则承担了更多的风险。据期间财经报说念，零食很忙的加盟商预测回本时刻在2年傍边，对于新加盟的零食店而言，回本周期则更长。在横暴的内卷下，零食量贩加盟商3年回本齐变得贫苦。在回本周期长，筹画压力下，不少加盟商濒临亏欠的逆境。

鸣鸣很忙走的是“量贩格式”，即通过大限度聚拢采购、简化流通中间门径及镌汰老本，使量贩格式下的产物订价平均能够比超市或便利店更低。

招股书骄贵：截止2024年底，公司在库SKU（最小存货单元）数目3380个，其中约25%为定制化产物，在产物包装规格上，超四成产物选拔散装称重的神志。单店SKU数目一般不少于1800款，是同等限度商超的2倍。

食物安全投诉束缚

量贩零食的中枢，便是廉价。鸣鸣很忙在招股书中屡次提到的薄利多销，也让公司在同类企业的竞争中占据上风。

招股书骄贵，宝盈配资凭据弗若斯特沙利文讲演，鸣鸣很忙的平均售价比线下超市的同类产物低廉约25%。

按公司说法，价钱低很猛进度在于大部分商品由坐褥厂商直供。通过直连厂商压缩中间门径，依托36个仓库、300公里仓储发射圈与24小时物流体系，将存货盘活天数压缩至11.6天，由此神圣的老本径直转动为抵破钞者和加盟商的价钱让利。

像三只松鼠、良品铺子、来伊份等传统零食物牌2024年的毛利率辨认为24%、24.6%和41%，而鸣鸣很忙的毛利率唯有7%。

如斯低的毛利率，在价钱无法占据上风的情况下，只可“卷”老本，而鸣鸣很忙所谓的“品牌加白牌”格式也受到蔼然。

据财通证券研报指出，量贩零食渠说念的盈利格式不错轮廓为“品牌引流、白牌收获”。即门店运动以廉价的品牌产物来引诱破钞者进店，如500ml规格的厚味可乐、雪碧在外销价3—5元不等，在赵一鸣零食仅售2.2元。这些热点产物引流后，将会带动店内其他白牌产物销售，后者才是零食店收获的要道。

由于品牌产物限度化坐褥，品控相对严格，而白牌产物介于品牌产物与三无产物之间，他们著名度不高，只不错价钱取胜，而在追求廉价时很可能会出现烽火品性的情况。

连年来，对于赵一鸣、零食很忙食物性量问题的报说念屡现报端，食安问题频亮红灯。

破钞者对赵一鸣零食、零食很忙的食安投诉也不少。在黑猫投诉平台上，对于赵一鸣零食投诉累计达到1100多条，多波及食物变质、发霉、吃出异物、落伍等。对于零食很忙的投诉也有650多条，多波及到食物发霉、变质、吃出异物等问题。

2024年8月21日，广东省市集监督管制局暴露对于13批次食物不对格情况的通知，其中有2批来自于赵一鸣零食店。具体来看，汕尾市城区赵一鸣零食店销售的奶油味瓜蒌籽和揭阳市榕城区赵一鸣食物店销售的酱花生（川香麻辣味），大肠菌群均不安妥食物安寰宇度圭臬法例。

大肠菌群是国表里通用的食物混浊常用征战菌之一。凭据通报阐明，广盛配资食物中大肠菌群不对格，阐明食物存在卫生质料劣势，领导该食物中存在被肠说念致病菌混浊的可能，对东说念主体健康具有潜在危害，尤其对老东说念主、小孩的危害更大。

一款面包十几种添加剂

除了食物落伍、异物、大肠肝菌超标等问题，鸣鸣很忙的更大的问题粗略还在于其添加剂虚耗的问题。

在小红书、微博等酬酢平台，多位博主晒出了赵一鸣零食的配料表，存在大宗的添加剂。

有博主晒出一款由嘉兴赵一鸣零品有限公司坐褥的“好奶糯米鸡蛋糕”，保质期仅三天，然则配料表上的添加剂达到十几种，包括：山梨酸钾、山梨糖醇、酒石酸氢钾等。该博主推奖：三天就要十几种添加剂，可谓是满满的化学元素，吃的是面包还是添加剂？

更夸张的是面包，有博主晒出一款全麦吐司面包配料表上的添加剂近二十种，这些添加剂分为几类，其中东说念主造奶油含β-胡萝卜素、特丁基对苯二酚；复配乳化剂中含麦芽糊精、食用葡萄糖、淀粉酶、蔗糖脂肪酸酯、黄原胶、硬脂酰乳酸钠、单双甘油脂肪酸酯；另一复配乳化剂中含有山梨糖醇液、单硬脂酸甘油酯、硬脂酰乳酸钠、硬脂酰乳酸钙、聚甘油脂肪酸酯、蔗糖脂肪酸酯、山梨醇酐单硬脂酸酯；还包括丙酸钙、脱氢乙酸钠、食用香详尽敏物资、干酵母山梨糖醇液、甘油等。

本报记者在赵一鸣线上门店随即抽取了十几种零食，网友反馈的添加剂大宗使用基本属实，其中，像面包、蛋糕属于添加剂的重灾地，基本上每款面包、蛋糕齐含有几种、十几种添加剂成份。

除了面包蛋糕，像果冻、小肉枣、模拟蟹腿棒、奶酪棒、肉脯等均含有大宗添加剂。

笔者看到，一款名为“酸奶冰淇淋布丁”的儿童零食，成份除了果葡萄糖浆、氢化椰子油、高浓缩乳酸菌发酵原液、乳酸菌等，其他则是添加剂，这些添加剂包括：羟丙基二淀粉磷酸酯、羧甲基纤维素钠、柠檬酸钾、单、双甘油脂肪酸酯、聚甘油脂肪酸酯、柠檬黄、勾引红、柠檬酸钠、果胶、食物用香精等。

有家长推奖：孩子吃的齐是化学元素，吃的齐是科技狠活，况且这些含有勾引孩子味觉的勾引红等品种，危及下一代东说念主的健康。

这些零食上的添加剂是否过量？十几种添加剂有无必要？是否存在勾引孩子的添加剂成份等？

添加剂含致癌物

笔者蔼然到，鸣鸣很忙大宗的添加剂中，就存在激发公论风云的致癌物特丁基对苯二酚。

2024年10月，龙卫食物因被检测出日本禁用的食物添加剂TBHQ（特丁基对苯二酚）被调回，受到社会的普通蔼然，而后乐事薯片又曝出TBHQ风云。

TBHQ是一种油溶性抗氧化剂，能进攻或蔓延食物中油脂氧化变质，延长食物的保质期和货架期，普通用于零食中。据公开报说念骄贵：凭据海外癌症商酌机构分类，TBHQ被归为“可能对东说念主类致癌”的级别。因此，欧盟部分国度与日本，均条款食物中不得检出TBHQ。

我国食物安寰宇度圭臬虽允许添加，但有严格的限量条款。事实上，食物的抗氧化剂好多种，如部分食物制造商则选拔自然抗氧化剂行动替代品，但零食企业大宗使用特丁基对苯二酚主要在于其低廉。

一种添加剂不算多，但要道是鸣鸣很忙的食物雷同存在十几种添加剂。

除了特丁基对苯二酚，鸣鸣很忙零食中的标配“单、双甘油脂肪酸酯”也被多位医师警示对东说念主体可能产生系列危害，如包括臃肿、增多血液黏稠、增多患癌风险等。

事实上，赵一鸣零食因添加剂过量问题也屡次被监管通报。

2024年5月，高安市市集监管局发布抽样熟练不对格食物核查惩办公示（第二批），其中高安市赵一鸣零食瑞阳东区店经销的玫瑰鱼（香辣味）涉嫌坐褥门径超规模使用食物添加剂，具体为苯甲酸偏激钠盐技俩不安妥GB 2760-2014《食物安寰宇度圭臬 食物添加剂使用圭臬》条款，熟练论断为不对格，违背了《食物安全法》，监管部门对其处充公不法所得、罚金的依次。

据了解，苯甲酸是一种蹙迫的化工原料及化学反应中间体，主要用于制备苯甲酸钠防腐剂等。

此外，2024年8月，广东省市集监管局暴露一则对于18批次食物不对格情况的通知骄贵，赵一鸣零食店的添加剂问题再次被通报。该不对格产物为潮州市潮安区金石镇赵一鸣食物店销售的启齿松子，其过氧化值（以脂肪计）不安妥食物安寰宇度圭臬法例。

据了解，过氧化值是油脂酸败的早期贪图，主要反应油脂被氧化的进度。《食物安寰宇度圭臬坚果与籽类食物》（GB 19300-2014）中法例，过氧化值（以脂肪计）的最大限量值为0.50g/100g。

而赵一鸣零食销售的启齿松子过氧化值（以脂肪计）达到1.2g/100g，昭彰超标。而长久食用过氧化值严重超地方食物可能导致肠胃不适、泻肚等。

对于这些处罚，鸣鸣很忙并未在招股书上有暴露。

老本压缩激发系列问题

鸣鸣很忙在招股书中暗示，咱们条款产物安妥所有联系国度及行业圭臬以及条约中法例的里面圭臬。咱们常常保留在货架备货前进行产物熟练的权益，有质料问题的产物常常会被拒收及归赵。另外，鸣鸣很忙暗示用多种方法保证食物安全。

对于添加剂问题，鸣鸣很忙仅在招股书上称，咱们筹画所在行业须效力中国食物安全法律法例。该等法例法例了食物及食物添加剂、包装及容器的安全圭臬、包装上须表明的信息及联系食物筹画场是以及食物销售的法例。“如存在混浊或违纪添加，可能激发紧要声誉与合规危急。咱们通过圭臬化质检历程与门店抽检机制，抓续优化食物安整体系。”

尽管如斯，但从不同地方监管抽样查验的通报来看，鸣鸣很忙的添加剂问题或仅仅冰山一角。

有业内东说念主士合计，廉价扣头战略自己并无问题，鸣鸣很忙的毛利率远低于行业平均水平，这种低毛利率不仅让企业在原材料采购、产物研发及工作质料上纳屦踵决，更使得通盘供应链体系处于紧绷现象，难以保险产物的抓续高品性输出。为了保管廉价战略，企业不得不压缩老本，烽火的雷同是产物性量和工作体验，这也导致了零食添加剂的泛滥、食物安全等系列问题。

在股权方面，鸣鸣很忙董事长晏周（零食很忙创举东说念主）径直领有公司25.75%股分，加上通过六个抓股平台戒指的投票权，晏周戒指39.91%的投票权。公司副董事长赵定（赵一鸣零食创举东说念主）通过宜春鸟窝公司戒指期骗本公司已刊行股份的22.69%投票权。

晏周与赵定自2023年11月进行赵一鸣零食收购事项起，一直选择一致行动。因此，截止终末本色可行日历，晏周与赵定加上抓股平台共戒指期骗约62.60%的投票权。

本次IPO，鸣鸣很忙权谋将所获的募资插足到门店拓展和升级、供应链优化及数字化培育等，以进一步普及市集浸透率并舒服多元化破钞需求。

对于鸣鸣很忙IPO问题，咱们将连接蔼然。

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