“耳朵经济”市集上，喜马拉雅虽是业内龙头老大，但上市却被荔枝音频疾足先得。2020年1月17日，荔枝(NASDAQ:SOGP)在纳斯达克挂牌来去，成为“中国在线音频第一股”。

一开动，喜马拉雅雷同寻求好意思股上市。2021年4月30日，喜马拉雅向好意思国证券来去委员会提交招股书，但短短4个月经后，喜马拉雅在当年9月9日又猬缩了好意思股IPO苦求，转战港股。喜马拉雅未流露烧毁好意思股的缘故，在最新招股书中仅节略说起，“鉴于市集情况，咱们以为（香港）联交所是一个更相宜的处所”。从市集环境看，彼时正赶上中概股赴好意思IPO停滞。

但喜马拉雅的港股上市之路也凹凸不顺。2021年9月和2022年3月，喜马拉雅两次提交招股书，均知道失效，上市进度堕入停滞。如今重启IPO，距离上一次更新招股书已畴昔两年多，喜马拉雅能否遂愿以偿？又靠近哪些市集挑战？

创业十年终扭亏

这次发力港股IPO，喜马拉雅的公司景况发生了一个显着的变化：扭转自2012年建造十年来的财务亏空，终了盈利。

据招股书，喜马拉雅营收从2021年至2023年终了“三连增”，循序为58.57亿元、60.61亿元和61.63亿元。但增速已大幅放缓，从2021年的43.7%降至2023年的1.7%。

盈亏方面，2021年经休养后净亏空为7.18亿元，2022年有所收窄，为2.96亿元。鼎新点发生在2022年第四季度，喜马拉雅初度终了单季度千万级的盈利。招股书流露，2023年全年经休养后净利润2.24亿元。

喜马拉雅暗示，盈利才气进步收获于三大成分：其一，用户群扩大、变现才气增强，平台平均月活跃用户数由2021年的2.68亿，增至2023年的3.03亿；其二，本钱结构优化带来的毛利率改善，收入分红本钱（把柄商定的收入百分比，向践诺创作家登第三方IP互助方支付的款项）占总收入的百分比，由2021年及2022年的27.3%，着落至2023年的23.4%；其三，规划成果进步，销售及营销开支、研发开支占总收入的百分比，均终了聚首着落。

“喜马拉雅终了盈利，这无疑会进步其到手上市的几率。”盘古智库高等相关员江瀚对南王人暗示，盈利才气的改善粗略增强投资者对喜马拉雅的信心，网上开户标明公司具备富厚的营收开始和邃密的发展前程。同期，盈利也有助于进步喜马拉雅的估值，诱骗更多投资者心计。招股书知道，2021年4月完成第12轮融资后，喜马拉雅估值来到43.45亿好意思元，约合东谈主民币314.5亿元。

“相关词，盈利并非全能的，投资者还会轮廓计议公司的市边幅位、竞争方式、将来增长后劲等多个成分。”江瀚说。

收入结构体现交易模式，付费订阅是喜马拉雅营收的基本盘，2023年占总收入的51.7%。告白和直播收入占比次之，分别为23.1%和18.4%。还有少部分收入来自其他产物及就业。

把柄灼识磋议的数据，就2023年的出动端总收听时长和在线音频总收入斟酌，喜马拉雅是中国最大的在线音频平台，以收入诀别的市集份额为25%，源泉第二位的竞争敌手12个百分点。

对抗用户增长放缓

尽管稳坐头把交椅，但喜马拉雅坦言，在线音频行业竞争浓烈，不仅靠近来自蜻蜓FM和荔枝等同业的挑战，在物联网及车载开导等新兴场景方面，也与字节进步、腾讯及快手等提供音乐、体裁、游戏及视频等践诺的互联网公司争夺用户参与度及心计度。

江瀚分析说，与荔枝等行业敌手比拟，喜马拉雅的竞争上风在于其宏大的用户限制和市集份额，以及丰富的践诺资源。同期，喜马拉雅在音频技艺、践诺生态等方面也具备一定的上风。相关词，喜马拉雅也存在一些症结，比如酬酢互动和个性化推选方面还有待加强。此外，荔枝等平台在某些细分鸿沟或特定用户群体中可能更有上风。

外部竞争除外，喜马拉雅还不得豪迈已不再高速彭胀的在线音频市集。

据灼识磋议数据，2018年至2023年，中国在线音频市集的复合年增长率达44%，尤其在2020年至2021年疫情时代终清爽高速增长。但2023年至2028年的预期复合年增长率已降至15.3%。而中国在线音频市集的用户浸透率仍然较低，2023年好意思国出动在线音频月活跃用户数的浸透率超越50%，中国仅为24.6%。

喜马拉雅的月活用户增速亦有所放缓。2022年月活用户增长8.7%，2023年仅为3.9%，主要被物联网尽头他平台用户增速低迷牵累。从用户画像看，由于现时喜马拉雅约55%用户来自一二线城市，36%来自三四线城市，仅有9%来自低线城市和农村地区，从三线及以下城市寻找用户增量就成了喜马拉雅规划的下一步遴荐。

因循起订阅模式的付用度户数在2023年雷同推崇乏力，同比微增0.64%，2022年增速则有5.4%。付用度户类别中的付费会员数，2023年仅增长1.3%，上一年度则有6.3%。由此而来的付费率（付用度户数/月活用户数）也在2023年同比下滑一个百分点。

• 上市
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• 无功而返